罗伯特集团泛欧交易所RBT CBE

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  • 2020年6月4日
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罗伯特 Groupe是一家总部位于法国格拉斯的高品质植物成分生产商。格拉斯位于法国里维埃拉,是世界香水之都,素以其生产的原料和在此工作或受过训练的许多调香师而闻名。 2018年,超过3500名香水行业工人收获了27吨茉莉花,以及数十吨的桃金娘,薰衣草,玫瑰和其他芬芳花朵。 1850年,FrançoisChauvé和Jean-Baptiste Maubert在格拉斯建立了工厂。 1875年,保罗·罗伯特(Paul 罗伯特)收购了该公司,保留了莫伯特(Maubert),并雇用了一个名叫古斯塔夫·埃菲尔(Gustave Eiffel)的法国人来起草新的现代化工厂。 170年后,Robertet仍然由Jean-Baptiste Maubert的后代控制和管理。该公司总部位于格拉斯,在全球设有运营和生产设施。

罗伯特(Robertet)最大的终端市场是香水业的天然材料。面对合成替代品,天然产品在香水中的使用随着时间的推移而下降,因为合成替代品往往更便宜,更易于使用,在某些情况下还具有环境可持续性。但是,许多豪华香水生产商继续使用天然来源的香气和香精,相信他们的顾客更喜欢它。毕竟,奢侈品的许多吸引力在于它们给人的印象。谁不喜欢在法国的地中海微风中摇曳的茉莉花浪漫主义思想,而不是跨州的一些垃圾工厂中用试管和高压釜对实验室进行涂层的科学家的想法?

罗伯特(Robertet)的第二大终端市场是食品配料和调味料。在上个世纪的大部分时间里,香水成分和调味剂都是很好的市场,Robertet的成功证明了这一点。从170年前的卑微开始,该公司的年销售额现已超过5亿欧元,其市值超过2亿欧元。欧洲占Robertet收入的36%,其次是北美的33%和亚洲的19%。净利润率为10%。该公司避免债务。可以合理预期长期有机收入增长将以中个位数的速度增长。

现在进行估值。与本博客中弹出的大多数其他股票一样,Robertet并不完全是您的原型“价值”股票。罗伯特(Robertet)凭借其出色的运营历史以及资产的质量和稀有性而受益匪浅。罗伯特股价以877欧元的最新价易手,约为EBITDA的23倍。去年股价上涨了72%。太贵了!再有,调味品和香料公司往往会基于其强劲的长期增长前景,行业竞争结构以及所享有的抗衰退商业模式而享有较高的估值。罗伯特(Robertet)在公开市场上最接近的可比公司是奇华顿。这家瑞士巨头的市盈率为25倍EBITDA。国际风味&香水的市盈率为17倍,但在更具周期性的终端市场上生产更多的商品。

至少有一位主要投资者认为,罗伯特值得其溢价估值。九月份,瑞士私人香精香料巨头丰美意收购了罗伯特的主要股份,从长期投资者First Eagle Investment Management手中收购了其17%的股份。芬美意支付每股683.30欧元的价格,表示愿意从莫伯特家族购买更多股票或直接接管该公司。夸大芬美意公司的行业信誉很难。该公司的年收入接近40亿美元,将令人难以置信的10%的收入用于研发,并拥有3,700多个有效专利。如果Firmenich喜欢Robertet的资产,则意味着它们是真正的交易。

市场显然认为这样的结合很可能发生,罗伯特的出价份额比芬美意的收购价上涨了28%。我认为,目前的估值使Robertet处于完美状态。我不会急于基于Firmenich愿意为剩余的Robertet出价高出其初始购买价格40%或更多的想法而购买。毕竟,芬美意可以承受得起。该公司可以轻松地等待投资者对Robertet降温,并在一两年之内提出更合理的出价。自1895年以来,一家家族企业又要呆几年?

幸运的是,对于对Robertet感兴趣的任何人,都有一种获取经济机会并避免他们期望买断报价时所附着的大量溢价投资者的方法。除了普通股,罗伯特还有少量在泛欧交易所上市的CBE股票代码的投资证明。这些证书具有相同的经济权利,但没有投票权。这些证书的价格自然随罗伯特股票的上涨而上涨,但它们的交易价格确实比普通股低16%。投资证书的流动性很差,但是为投资者提供了便宜得多的切入点。

尽管我从根本上看好香料和香精行业,尤其​​是罗伯特,但我认为值得等待目前的某些兴奋情绪逐渐消退,然后再考虑投资罗伯特。我确实相信传统的“价值投资者”会系统性地低估拥有独特或不可替代资产的一流公司的内在价值,但是在某个时候,公司的估值无法通过对未来现金流量的任何合理估算来证明其合理性。仍然,寻求与高质量,全球多元化,经济影响广泛的公司接触的投资者应将Robertet加入其观察名单。

冲积资本管理有限公司不持有罗伯特集团的股票。冲积资本管理有限公司可能持有此博客中提及的任何证券,并可能随时买卖这些证券。有关冲积和冲积人员持有的任何证券的完整账目,请联系冲积资本管理有限责任公司,网址为: [email protected].

#参考

罗伯特 Groupe – Euronext RBT,CBE